華為遭封殺 外資看好台達電受惠

中美貿易戰情勢加溫，除華為遭美國政府封殺外，近期美方再闢新戰場，對墨西哥產品加徵關稅，台達電（2308）屢屢中槍，被法人點名會遭受衝擊。不過，在台達電執行長鄭平出面澄清後，亞系外資出示報告力挺，強調台達電是華為遭封殺潛在受惠者，喊「買進」評等，目標價上看195元，帶動今（3）日盤中大漲逾3%，表現逆勢抗跌。

華為遭到美國政府為首，聯合諸多歐美企業抵制，由於華為現階段對台廠訂單佔比龐大，也讓零組件供應鏈遭受波及。對於華為影響，鄭平澄清，目前出貨給華為的產品為風扇、散熱等零組件，營收佔比低於1%。實質影響不大。

鄭平指出，雖然受到中美貿易戰衝擊，導致工業自動化（IA）自去年以來表現疲弱，但ICT資通訊產品表現不錯，樓宇自動化成績也不差。台達因產品組合多元，因此中美貿易戰影響較小。

不過，因應中國輸往美國產品加徵10-25%關稅，台達電啟動應變方案，包含網通、安控及部分工業自動化等產品已陸續移出中國生產，藉此因應美國關稅。

鄭平喊話，外資聽到了。亞系外資在最新出爐的報告指出，台達電有吸引力的估值提供另一個切入點，認為現在股價低檔可以介入，以及台達電其實是華為遭封殺的潛在受惠者，故此，給予「買進」評等，維持目標價195元。

台達電今日在外資喊多下，盤中股價急拉，最高來到149元，挑戰重回150元關卡，相比其他權值股弱勢，台達電表現逆勢抗跌。

亞系外資分析，台達電4月初以來基本面變化有限，但股價卻修正將近15%，但以今明年本益比來看，目前股價處於低檔，在下半年旺季來臨之前，現在是介入的好時機。

亞系外資指出，台達電是華為失去電信設備訂單的潛在受惠者，主要因為華為對台達電影響不到1%，加上台達電也是其他電信設備商如諾基亞、愛立信的主要電源供應商，因此，華為假設掉單也會被台達電其他客戶拿走。

此外，先前美國政府對墨西哥加徵5%關稅，並揚言逐月上調，消息一出，引發法人圈憂慮，市場甚至傳出一份名單，指台達電在墨西哥有工廠，生產工業自動化產品及通訊設備用電源管理之銷售，營收將受到影響。惟台達電事後澄清，在墨西哥僅只有辦公室、並無工廠據點。

細究雙虎近期財報，舉凡現金流量、負債比、每股淨值等重要財務指標表現不差。群創在營業現金流入、每股淨值、負債比等數據優於友達，背後又有鴻海集團撐腰，但股價卻比友達先行破底，股價淨值比不到0.3，更與友達有近兩成價差，引起市場熱烈討論。

從現金流量來看，截至今年首季為止，群創手中現金為441億元、友達則有686億元，合計雙虎手中共有1,127億元現金。

營業活動帶來的現金流量方面，群創從2016年至今年首季，已連續12季營業活動帶來淨現金流入，即便上季損益出現赤字，也持續有38.91億元現金流入；友達至去年底連續11季營業活動帶來淨現金流入，今年首季轉虧，營業活動則小幅出現3.06億元現金流出。

負債比方面，今年首季群創總資產4,045億元，總負債約1,511億元，負債比僅37.4%；友達總資產4,155億元，總負債約2,024億元，負債比也不到五成。兩家公司負債比都是近十年低檔，融資與現金流仍有非常大的發揮空間，取得數百甚至上千億元融資不是難事。

就今年3月底的每股淨值來看，群創每股淨值高達25.46元，目前股價淨值比僅0.29；友達每股淨值為20.76元，股價淨值比約0.45。

面板雙虎現階段市值總和僅1,640億元，比新建10.5代廠需投入的成本（約60億美元）還便宜。面板在電子業具重要戰略地位，群創、友達合計握有逾1,100億元現金，每股淨值均逾20元，首季全球出貨市占近25%。雙虎市值大縮水，有心人僅需不到千億元，就能掌握雙虎過半股權，相當不利台灣持續掌握關鍵零組件的主導權。

業界人士分析，雙虎股權不算集中，友達今年股東會年報資料顯示，最大股東為佳世達，持股約6.9%，前十大股東包含花旗、小摩、滙豐等外資託管帳戶在內，總持股僅約28%，等於有逾七成在外流通。<

群創尚未上傳今年股東會年報，依其去年年報資訊，前十大股東（含外資託管帳戶）持股合計僅近19%。最大股東為鴻海集團相關勢力，共持股約8%；奇美實業為最大單一股東，持股逾5.7%。換言之，群創高達八成以上股權在外流通，有心人偷偷吃貨，更難察覺。

受營運轉虧、報價走跌等因素干擾，外資5月以來幾乎天天調節雙虎，群創5月下旬一度跌至歷史新低價7.14元，上周五漲0.14元、收7.49元，市值745.4億元，外資轉賣為買，買超7,844張，為近一個半月以來最大買超，但今年以來群創股價仍重挫近23%。

友達上周股價一度下探歷史新低價8.8元，上周五強彈逾3%，收9.3元，市值895.05億元，外資賣超2,244張，今年以來股價重挫逾24%。

業內人士分析，雙虎上市迄今，基本面最差的時間點落在2011年，當年群創大虧近645億元，友達也虧掉逾611億元，但即使是「一天燒掉逾1.5億元」的大賠慘況，雙虎當時股價仍在面額之上的12至15元左右。雙虎近期雖然轉虧，但基本面沒當年慘，股價卻較當年逼近腰斬，並不尋常。

僅管雙虎目前最多僅有8.6代生產線，因應85吋以上等超大尺寸電視應用仍綽綽有餘，且近年折舊費用不高。加上雙虎在利基型領域也已有初步成果，群創更已躍居車用面板要角，囊括通用（GM）等大廠訂單，仍相當具有競爭力。

相形之下，興建一座10.5代廠雖能擁有最新設備與技術，但總投資額要1,800億元，費用龐大。同時，量產學習曲線需要時間克服、加上後續龐大的折舊費用，短期要回收不易。

若有心人逢低撿便宜，僅花不到千億元取得過半股，就能掌握台灣面板兩大命脈，既能順勢承接台灣累積多年的技術能量、產能與高質量員工，又能大玩資本遊戲，對台灣面板業將是一大傷害。